[信托時評]財產(chǎn)權(quán)信托:法律制度亟待完善
來源:www.beiwo888.cn 時間:2004-08-30
“中信信托華融資產(chǎn)處置信托項目”,和“中誠信托中國工商銀行寧波市分行不良貸款處置信托項目”,是兩個利用資產(chǎn)證券化思路處置不良資產(chǎn)的項目,操作流程基本相同,其中只有一個區(qū)別,而正是這個區(qū)別導(dǎo)致了兩者截然不同的命運:前者成功操作,后者的進程則一拖再拖。原因何在?筆者認(rèn)為是由于財產(chǎn)權(quán)信托的相關(guān)法律制度欠缺造成的。
“中信項目”主要操作分兩步:第一步,華融公司與中信信托簽訂《華融資產(chǎn)處置財產(chǎn)信托合同》,華融公司將擬處置的債權(quán)資產(chǎn)設(shè)定為信托財產(chǎn),并將其轉(zhuǎn)移給中信信托持有華融公司作為信托財產(chǎn)的受益人;第二步,信托受益權(quán)分割為優(yōu)先級受益權(quán)和次級受益權(quán),華融公司將優(yōu)先級受益權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資者。
“中誠項目”的操作也基本如此,但在第二步里面有一個不同。在“中信項目”中,優(yōu)先級受益權(quán)轉(zhuǎn)讓給人數(shù)有限的特定投資者,而“中誠項目”中,擬向人數(shù)不限的非特定投資者轉(zhuǎn)讓,而這步操作被監(jiān)管層叫停。正因如此,2004年4月就已經(jīng)完成全部前期工作準(zhǔn)備進入實質(zhì)性操作的“中誠項目”,一拖再拖,直到2004年7月1日,中國工商銀行寧波市分行和中誠信托才簽訂《不良貸款證券化財產(chǎn)信托》,完成第一步操作,但第二步操作怎么進行,并無公開信息,筆者認(rèn)為基本上不會超出如下三個選擇:第一,向“中信項目”,一樣,將優(yōu)先受益權(quán)轉(zhuǎn)讓給人數(shù)有限的特定投資者;第二,中誠信托對應(yīng)發(fā)一個資金信托計劃,信托資金用于購買上述優(yōu)先受益權(quán);第三,爭取監(jiān)管層放行。
信托受益權(quán)向人數(shù)有限的特定投資者轉(zhuǎn)讓可以,向人數(shù)不限的非特定投資者轉(zhuǎn)讓則不可以,法律依據(jù)何在?相關(guān)人士給出了兩個解釋。
第一,向人數(shù)有限的特定投資者轉(zhuǎn)讓受益權(quán),屬于合同轉(zhuǎn)讓,受《合同法》、《信托法》的調(diào)整,不受我國證券法規(guī)的調(diào)整,向人數(shù)不限的非特定投資者轉(zhuǎn)讓受益權(quán),就得發(fā)行信托受益憑證,而信托受益憑證受我國證券法規(guī)的調(diào)整。但這樣的解釋是立不住腳的。《證券法》第二條規(guī)定:“在中國境內(nèi),股票、公司債券和國務(wù)院依法認(rèn)定的其他證券的發(fā)行和交易,適用本法。本法未規(guī)定的,適用公司法和其他法律、行政法規(guī)的規(guī)定。政府債券的發(fā)行和交易,由法律、行政法規(guī)另行規(guī)定”,它對證券類型采用的是有限列舉方式,指明了三種類型—股票、公司債券和國務(wù)院依法認(rèn)定的其他證券。其次,從證券法之外的其他規(guī)定來看,公開發(fā)行和交易的其他有價證券有依據(jù)國務(wù)院企業(yè)債券管理條例發(fā)行的企業(yè)債券、依照國務(wù)院相關(guān)規(guī)定發(fā)行和交易的國債、金融債,還有依據(jù)證監(jiān)會規(guī)定發(fā)行和交易的證券投資基金??梢姡磐惺芤鎽{證并不屬于我國證券法規(guī)的調(diào)整范圍。
第二,信托的相關(guān)法律規(guī)定,信托投資公司不得發(fā)行任何形式的受益憑證。筆者遍查《信托法》和《信托投資公司管理辦法》,并沒有找到相關(guān)條款,倒是在《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》第四條看到有類似規(guī)定,但這僅限于信托投資公司資金信托業(yè)務(wù),因此,此規(guī)定對于財產(chǎn)權(quán)信托并不適用。
新近出臺的《中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會關(guān)于進一步加強信托投資公司監(jiān)管的通知》規(guī)定:“按審慎監(jiān)管的原別,加強對財產(chǎn)權(quán)信托的監(jiān)管,在財產(chǎn)權(quán)信托管理辦法頒布前,以財產(chǎn)受益權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式進行資金募集的業(yè)務(wù),要按照資金信托業(yè)務(wù)的監(jiān)管原則進行監(jiān)管?!钡潜O(jiān)管原則到底是什么?就“中信項目”和“中誠項目”而言,涉及的一個問題就是財產(chǎn)受益權(quán)轉(zhuǎn)讓這種方式進行資金募集的業(yè)務(wù),是不是也要像資金信托一樣采取私募形式,即一是不得通過報刊、電視、廣播和其他公共媒體進行營銷宣傳,二是每份財產(chǎn)受益權(quán)轉(zhuǎn)讓金額不得低于5萬元,三是財產(chǎn)受益權(quán)受讓人不得超過200人(目前國內(nèi)已經(jīng)開展的幾筆財產(chǎn)權(quán)信托業(yè)務(wù),在相關(guān)文件中并沒有明確限定受益權(quán)受讓人人數(shù),在相關(guān)信息披露中,也沒有公開最終的受益權(quán)受讓人人數(shù))。
當(dāng)然問題不限于此。而這些問題不清楚,信托公司在開展業(yè)務(wù)中,就會有很多疑惑,也會像中誠信托那樣在業(yè)務(wù)開展中遇到波折,這于各方都是不利。因此,盡快制訂財產(chǎn)權(quán)信托管理辦法,明確財產(chǎn)權(quán)信托相關(guān)問題,完善財產(chǎn)權(quán)信托相關(guān)法律制度,對中國信托業(yè)的發(fā)展意義重大。
“中信項目”主要操作分兩步:第一步,華融公司與中信信托簽訂《華融資產(chǎn)處置財產(chǎn)信托合同》,華融公司將擬處置的債權(quán)資產(chǎn)設(shè)定為信托財產(chǎn),并將其轉(zhuǎn)移給中信信托持有華融公司作為信托財產(chǎn)的受益人;第二步,信托受益權(quán)分割為優(yōu)先級受益權(quán)和次級受益權(quán),華融公司將優(yōu)先級受益權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資者。
“中誠項目”的操作也基本如此,但在第二步里面有一個不同。在“中信項目”中,優(yōu)先級受益權(quán)轉(zhuǎn)讓給人數(shù)有限的特定投資者,而“中誠項目”中,擬向人數(shù)不限的非特定投資者轉(zhuǎn)讓,而這步操作被監(jiān)管層叫停。正因如此,2004年4月就已經(jīng)完成全部前期工作準(zhǔn)備進入實質(zhì)性操作的“中誠項目”,一拖再拖,直到2004年7月1日,中國工商銀行寧波市分行和中誠信托才簽訂《不良貸款證券化財產(chǎn)信托》,完成第一步操作,但第二步操作怎么進行,并無公開信息,筆者認(rèn)為基本上不會超出如下三個選擇:第一,向“中信項目”,一樣,將優(yōu)先受益權(quán)轉(zhuǎn)讓給人數(shù)有限的特定投資者;第二,中誠信托對應(yīng)發(fā)一個資金信托計劃,信托資金用于購買上述優(yōu)先受益權(quán);第三,爭取監(jiān)管層放行。
信托受益權(quán)向人數(shù)有限的特定投資者轉(zhuǎn)讓可以,向人數(shù)不限的非特定投資者轉(zhuǎn)讓則不可以,法律依據(jù)何在?相關(guān)人士給出了兩個解釋。
第一,向人數(shù)有限的特定投資者轉(zhuǎn)讓受益權(quán),屬于合同轉(zhuǎn)讓,受《合同法》、《信托法》的調(diào)整,不受我國證券法規(guī)的調(diào)整,向人數(shù)不限的非特定投資者轉(zhuǎn)讓受益權(quán),就得發(fā)行信托受益憑證,而信托受益憑證受我國證券法規(guī)的調(diào)整。但這樣的解釋是立不住腳的。《證券法》第二條規(guī)定:“在中國境內(nèi),股票、公司債券和國務(wù)院依法認(rèn)定的其他證券的發(fā)行和交易,適用本法。本法未規(guī)定的,適用公司法和其他法律、行政法規(guī)的規(guī)定。政府債券的發(fā)行和交易,由法律、行政法規(guī)另行規(guī)定”,它對證券類型采用的是有限列舉方式,指明了三種類型—股票、公司債券和國務(wù)院依法認(rèn)定的其他證券。其次,從證券法之外的其他規(guī)定來看,公開發(fā)行和交易的其他有價證券有依據(jù)國務(wù)院企業(yè)債券管理條例發(fā)行的企業(yè)債券、依照國務(wù)院相關(guān)規(guī)定發(fā)行和交易的國債、金融債,還有依據(jù)證監(jiān)會規(guī)定發(fā)行和交易的證券投資基金??梢姡磐惺芤鎽{證并不屬于我國證券法規(guī)的調(diào)整范圍。
第二,信托的相關(guān)法律規(guī)定,信托投資公司不得發(fā)行任何形式的受益憑證。筆者遍查《信托法》和《信托投資公司管理辦法》,并沒有找到相關(guān)條款,倒是在《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》第四條看到有類似規(guī)定,但這僅限于信托投資公司資金信托業(yè)務(wù),因此,此規(guī)定對于財產(chǎn)權(quán)信托并不適用。
新近出臺的《中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會關(guān)于進一步加強信托投資公司監(jiān)管的通知》規(guī)定:“按審慎監(jiān)管的原別,加強對財產(chǎn)權(quán)信托的監(jiān)管,在財產(chǎn)權(quán)信托管理辦法頒布前,以財產(chǎn)受益權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式進行資金募集的業(yè)務(wù),要按照資金信托業(yè)務(wù)的監(jiān)管原則進行監(jiān)管?!钡潜O(jiān)管原則到底是什么?就“中信項目”和“中誠項目”而言,涉及的一個問題就是財產(chǎn)受益權(quán)轉(zhuǎn)讓這種方式進行資金募集的業(yè)務(wù),是不是也要像資金信托一樣采取私募形式,即一是不得通過報刊、電視、廣播和其他公共媒體進行營銷宣傳,二是每份財產(chǎn)受益權(quán)轉(zhuǎn)讓金額不得低于5萬元,三是財產(chǎn)受益權(quán)受讓人不得超過200人(目前國內(nèi)已經(jīng)開展的幾筆財產(chǎn)權(quán)信托業(yè)務(wù),在相關(guān)文件中并沒有明確限定受益權(quán)受讓人人數(shù),在相關(guān)信息披露中,也沒有公開最終的受益權(quán)受讓人人數(shù))。
當(dāng)然問題不限于此。而這些問題不清楚,信托公司在開展業(yè)務(wù)中,就會有很多疑惑,也會像中誠信托那樣在業(yè)務(wù)開展中遇到波折,這于各方都是不利。因此,盡快制訂財產(chǎn)權(quán)信托管理辦法,明確財產(chǎn)權(quán)信托相關(guān)問題,完善財產(chǎn)權(quán)信托相關(guān)法律制度,對中國信托業(yè)的發(fā)展意義重大。
(xintuo摘自中國證券報)